【研報】大宗原料藥專題報告-潮落潮起(32頁)

環保持續加碼,原料藥供給將持續緊張
環保執法趨嚴,B 族維生素價格大幅上漲:在2014 年的深度報告《大宗原料藥行業展望——陳花重放霜散盡,舊木逢春猶再發》中,我們前瞻性地預判環保限產將致原料藥產能逐步收縮。新環保法于2015 年1 月1 日實施以來,執法力度空前,污染嚴重的VB2、VB6、VB1 與葉酸等首當其沖,企業紛紛停產或限產。2015 年初至今,VB2、VB6 與VB1 的漲幅分別為47%、110%與75%。國家“水十條”已于2015 年4 月發布,原料藥是重點整治行業之一。隨著地方版“水十條”實施方案的陸續出臺,原料藥行業面臨的環保壓力將有增無減。G20 峰會來臨,杭州周邊原料藥生產將受限:2016 年9 月初G20 峰會將于杭州召開,位于杭州周邊原料藥企業的生產將受到限制。環保壓力下原料藥供給將出現收縮:高昂的環保成本將致原料藥行業供給收縮,供給側改革與低迷的價格將逼退小企業,從而導致供應緊張, 價格上漲。高集中度的品種更易上漲:行業供給收縮時,產能集中度較高的品種生產企業具有更強的議價能力,聯合提價的可能性更高。

維生素上漲可否持續?不必疑慮!
泛酸鈣、VB2、VB6 與VB1 的累計出口在2015 年6 月出現負增長,且一直持續到年底。由于維生素的需求相對穩定,我們認為這一階段主要消耗了海外庫存。2016 年,海外企業很可能會有補庫需求,是價格上漲的有力支撐。

推薦核黃素、泛酸鈣、VB6、VB1 與VA
泛酸鈣與VA 分別在2015 年底與2016 年年初開始漲價,VA 巨頭新和成與巴斯夫近期相繼提價,核黃素(VB2)、VB6 與VB1 上漲時間已超半年,這五個品種集中度高,短期內無新增產能,我們認為在環保持續加碼的背景下,泛酸鈣、VB2、VB6、VB1 與VA 很可能持續上漲。根據業績彈性等綜合考慮,重點推薦億帆鑫富、兄弟科技、新和成與其他相關生產企業。

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