行業空間：瓦楞紙箱空間巨大、市場分散，而消費電子包裝市場集中度較高。根據中國包裝聯合會《中國包裝行業年度運行報告》，我國包裝行業總營收總規模約為12000億元，但是各細分行業差異較大，以此總規模測算，容易夸大公司的天花板。其中，我國瓦楞紙箱市場規模約為3000億，合興包裝2017年63億元收入，市占率約為2%，行業十分分散；根據我們測算，全球消費電子包裝市場規模約為45億美元，裕同科技相關收入約為40億元，市占率約為14%，行業集中度相對較高。
相比于國外成熟市場，國內集中度提升空間巨大，但需重要契機。根據世界包裝組織數據，美國紙包裝CR5達到70%以上，澳洲CR2更是達到90%，而我們測算的國內瓦楞紙包裝龍頭的市占率不過3%左右。國內包裝行業整體集中度遠低于國外，有發展歷程、產業結構等多方面的原因。
龍頭公司做大，主要依靠運輸包裝。由于運輸包裝（工業包裝）標準化程度高、可快速復制，因此公司可以通過兼收并購迅速擴大生產規模。目前，美國幾大紙包裝巨頭IP（營收217.43億美元）、WRK（營收148.60億美元）、PCA（營收83.8億美元）中，IP、PCA均以運輸包裝為核心業務，WRK運輸、展示包裝雙主業并重，但是其高速增長期來源于運輸包裝。
