? 煤電之后，熱力行業將成為大氣治污的主戰場
包括城市熱力、工業窯爐鍋爐在內的熱力行業年耗煤達到7.3 億噸，占到全國耗煤量的20%以上，且多為低效率、高污染的落后產能，其實際運行效率僅在60-65%，燃煤灰分、硫分較高是導致燃燒效率低、污染物排放濃度高的直接原因。我們測算熱力行業污染排放未來將超越電力行業，將成為大氣治污的主戰場。目前燃煤發電最新排放標準已經收緊到燃氣排放標準，我們預期熱力行業環保標準或將大幅提高，熱力行業節能減排革命在即。
? 環保驅動，清潔煤將顛覆傳統熱力市場
減少熱力行業污染排放的主要方式包括燃煤減量化和清潔化，即如何更少的消耗煤炭、如何更清潔的使用煤炭。燃煤減量化主要包括天然氣、生物質替代燃煤等方式，天然氣受制于供給安全、經濟性等因素，并不能全面替代燃煤；生物質供熱已獲政策大力扶持，但絕對比例仍較低。燃煤替代化雖然發展迅速，但其絕對占比仍較小，同時我國能源結構仍以煤炭為主，因而以兼具環保性、經濟性的清潔煤技術為核心的燃煤清潔化將成為傳統熱力行業節能減排的主要方式。
? 清潔煤改造市場空間達4000 億元，相關鼓勵政策有望出臺
以2013 年廣義熱力行業耗煤約7.3 億噸煤，其中清潔煤技術可改造比例超過60-70%，以原煤價格500 元/噸均價，燃煤成本占總體收入約60%測算，則對應運營市場空間超過3750 億元，改造工程市場超過4350 億元。根據相關媒體報道，涉及清潔煤炭利用技術等內容的《清潔煤炭利用規劃》有望在未來一段時間內出臺。我們預計伴隨政策導向的明確，該行業將進入快速發展期。近些年以來，包括億利能源、科達潔能、天地科技等公司清潔煤項目正快速開拓。
? 關注清潔煤技術龍頭億利能源、科達潔能等
環保倒逼下，傳統熱力行業迎來以燃煤清潔化、減量化為主要的技術路線的節能減排革命，催生數千億元的改造、運營市場。扶持、鼓勵政策是行業全面啟動的必要條件（參照生物質供熱行業），因而建議密切關注清潔煤利用政策的出臺進程。建議關注高效煤粉燃燒領域的億利能源、天地科技；新型煤氣化爐領域的科達潔能；生物質供熱行業龍頭公司等。
