滬港通有望提升白酒板塊估值中樞，行業報表端惡化與基本面反彈構成預期的反轉，尋找擠壓式增長時代里競爭力潛在提升的標的
白酒板塊的基金凈值比例仍處在相對低點，一線白酒和洋酒巨頭相比存在折價；滬港通有望提升板塊的估值中樞，而逆境中強勢崛起的公司將會擁有更高的溢價空間；我們認為白酒公司而言在相當一段時間內估值的支撐力將大于業績改善本身，而估值修復的核心驅動一定來自行業或者公司內生性的變化（也即邊際改善的可能性）。白酒的研判關鍵從批價轉移到動銷，古井和洋河是調整期內盈利和份額競爭優勢明確相對強化的標的，市值具備進一步修復的可能。
并購整合是全球洋酒巨頭成長的普遍路徑
全球烈酒行業已經步入成熟期，增速穩定同時集中度較高，依靠持續的并購重組，前兩大巨頭帝亞吉歐和保樂力加份額之和已經達到44%。帝亞吉歐專注成熟的北美市場，品牌集中度高且資源投放向全球戰略品牌傾斜，集權制的管理模式下標準植入效率更高，穩健的經營和較高的利潤集成度使其業績和估值波動較小；保樂力加則重點布局新興市場，從而采用更為扁平化的管理模式，賦予區域品牌自主的成長權限，區域的良莠不齊往往使其業績和估值的波動更大。
品牌-產品-管理-營銷：四維度解構國際烈酒行業的“變與不變”
帝亞吉歐以 Johnnie Walker 為例說明品牌形象是可以重塑的，通過精準定位消費人群鎖定標簽、尋找合適的代言人以及持續事件營銷在差異化的產品體系里實現統一的品牌內涵，以階梯化的夢想實現過程反映出很注重年輕人群體的培育；保樂力加從人群品性、消費場合、口感和包裝立體呈現，芝華士弱化傳統講求體驗，百齡壇品質純正，皇家禮炮則抓住意見領袖，如何在相似的產品里區隔出不同的子品牌是關鍵。保樂力加旗下的絕對伏特加盡管源自瑞典，但是通過在口味、飲用方式（RTD）、包裝設計和海報宣傳等方面的創意以每年平均高達20%~30%的增長率領先同類產品。帝亞吉歐的電商營銷不僅僅是與線下物流的簡單對接，而是借助其平臺進行溝通和互聯達到二次口碑宣傳的目的。
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